银河证券:浆价加速下行 造纸板块盈利弹性料将逐步兑现

2023-05-10 10:19:11    来源:证券时报


(资料图)

中国银河证券研报表示,造纸板块整体承压,浆纸系及特种纸在成品纸提价&产能扩张中,营收实现稳健增长,而库存浆价处于高位致盈利能力大幅下滑;废纸系下游需求疲软,导致成品纸价格持续下滑,且盈利能力处于较低水平,营收小幅增长,利润由盈转亏。展望后续,伴随全球纸浆产能投放,浆价快速下行,考虑到库存周期影响,预计Q2浆纸系及特种纸盈利弹性将得到释放;废纸系核心矛盾仍为终端需求,预计后续伴随需求改善将有望筑底回升。建议关注:浆纸系龙头太阳纸业、岳阳林纸,特种纸龙头仙鹤股份。

全文如下

【银河轻工陈柏儒】行业深度丨基本面持续向好,看好全年业绩改善

核心观点

家居用品:家居需求稳中向好,看好全年业绩表现。受疫情及地产等外部环境压力影响,家居行业22年及23年一季度业绩明显承压。23年来看,1)地产端景气度有所修复,3月竣工数据加速改善,且销售端仍延续复苏态势;2)终端消费持续复苏,线下客流明显修复,家居315活动前端接单表现亮眼;3)家居龙头信心十足,均对23年设定乐观目标,且积极推动营销策划,加大业务投入力度。23Q1实际消费已有复苏,考虑到需求传导需要一定时间,Q1报表端仍有一定压力, 预计Q2以后报表端业绩将迎逐季改善。同时,伴随行情下跌,家居龙头估值性价比进一步凸显,以欧派/顾家为例,5月8日上市以来市盈率TTM分位点分别为11.83%/3.07%。建议关注:定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】;软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。

造纸:浆价加速下行,盈利弹性料将逐步兑现。造纸板块整体承压:浆纸系及特种纸在成品纸提价&产能扩张中,营收实现稳健增长,而库存浆价处于高位致盈利能力大幅下滑;废纸系下游需求疲软,导致成品纸价格持续下滑,且盈利能力处于较低水平,营收小幅增长,利润由盈转亏。展望后续,伴随全球纸浆产能投放,浆价快速下行,考虑到库存周期影响,预计Q2浆纸系及特种纸盈利弹性将得到释放;废纸系核心矛盾仍为终端需求,预计后续伴随需求改善将有望筑底回升。建议关注:浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。

包装:行业整体承压,看好需求复苏&成本改善。受终端需求影响,包装板块业绩承压,营收小幅增长,纸包装/金属包装/塑料包装分别实现营收572.54/375.08/185.33亿元,分别同比增长1.11%/9.25% /1.8%。23年聚焦需求复苏及成本改善两条主线:疫后居民生活恢复正常,线下社交、商务餐饮需求明显修复,进而驱动烟酒饮料消费复苏,预计配套包装需求将得到保证;瓦楞纸、箱板纸、白卡纸价格持续下行,未来料将维持低位,金属包装原材料自高位下行后低位波动,后续盈利有望得到改善。建议关注:包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。

文具:23Q1实现复苏,全年有望延续。22年受疫情反复影响,行业需求下滑,晨光股份营收增长13.57%,其中传统核心下降6.89%,办公直销增长40.74%,零售大店下降16.12%。短期来看,疫后需求复苏将带动23年业绩改善,23Q1传统核心/办公直销/零售大店分别增长6.75%/23.06%/13.31%。中长期来看,人均用量提升带动总量稳增,消费升级驱动价格长期成长,传统核心业务料将稳健成长;采购行业数字化渗透空间广阔,降本增效&政策推动助力行业发展;科力普持续投入打造核心竞争力,推进客户开拓,规模扩张&运营优化助力盈利改善;零售大店开店空间广阔,经营优化推动店效提升。建议关注:文具行业龙头【晨光股份】。

风险提示

经济增长不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。

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