西南证券股份有限公司郑连声近期对广汽集团（601238）进行研究并发布了研究报告《销量领先行业，广汽丰田再创新高》，本报告对广汽集团给出买入评级，认为其目标价位为13.90元，当前股价为10.99元，预期上涨幅度为26.48%。

广汽集团

事件：公司发布]2022年年报，全年营收1093.3亿元，同比+45.6%；全年归母净利润80.7亿元，同比+10.0%。分拆看，Q4营收为293.6亿元，同比+46.8%，环比-6.9%；Q4归母净利润0.06亿元，同比-99.7%，环比-99.7%。

(资料图片)

销量增速优于行业，广汽丰田、埃安贡献主要增量。2022年，公司汽车实现销量243.4万辆，逆势大幅增长13.5%，优于行业11.4pp，市场份额提升至约9.1%。其中广汽丰田销量创历史新高，22销量达100.5万辆，同比增长21.38%，主力车型供不应求，本报告期新推出锋兰达、威飒以及首款e-TNGA纯电中型SUV车bZ4X，新能源和节能产品的结构比例持续提高；广汽埃安新能源汽车持续热销，22年实现销量27.1万辆，同比增长125.67%。

新能源及智能网联研发能力领先，助力产品推陈出新。在新能源领域，公司打造了基于全新纯电专属平台的AION系列和Hyper系列新能源汽车产品体系，并已成功向合资企业导入了多款新能源产品；在智能网联领域，自主研发了ADiGOPILOT智能驾驶系统以及车云一体化集中计算电子电气架构“星灵架构”。2022年，广汽自主高性能GMC混动系统已实现搭载传祺影豹和影酷混动版上市；ADiGO PILOT NDA高级辅助驾驶、超级泊车等功能已搭载AION LX plus、传祺影酷等车型量产；ADiGO SPACE智能座舱已搭载传祺影酷、AIONYPlus等多款车型量产。

Q4净利率大幅下降。22Q4公司毛利率9.4%，同比-0.9pp，环比+3.3pp。Q4公司投资净收益为20.5亿元，同比-41.9%，环比-45.6%，主要系合资品牌销量下降，广汽本田及广汽丰田综合销量分别同比/环比下降12.7%/7.1%。Q4公司资产减值损失计27.3亿元，损失规模同比+255.1%，环比+291.2%，主要系公司对广汽三菱的长期股权投资计提减值15.1亿元。综合来看，Q4公司净利率20.0%，同比-10.7pp，环比-7.2pp，Q4净利率下降，主要系投资收益下降叠加资产减值损失规模上升导致。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.87/0.95/1.03元，对应PE为13/12/11倍，未来三年归母净利润年复合增速10.3%，维持“买入”评级。

风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为10.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.5。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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