优化研发&股权激励,多元化业务布局雏形已现

2023-08-01 19:14:01    来源:研报中心


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汇顶科技(603160)

研发项目持续优化调整,业绩拐点已至:公司的长期发展战略是以客户需求为导向,坚定持续研发投入,围绕“感知、计算、连接、安全”四大业务领域,全力布局与拓展智能终端、汽车电子与物联网市场,持续引领IC设计行业创新,努力成长为全球领先的综合型IC设计公司和世界一流的创新科技公司,为全球客户和消费者带来有独特价值的创新产品。2021、2022年公司整体营收同比出现持续下滑,我们认为主要因为几点原因:1、以手机为代表的终端产品市场需求较弱,智能手机特别是安卓机存在规格降配的趋势,导致公司高端产品渗透率表现不及预期;2、行业竞争加剧导致公司指纹识别芯片产品价格承受较大的下行压力,毛利率持续下滑;3、从去年开始的行业去库存周期,同样对产品的出货和价格带来了较大的下行压力。另外,为了布局新方向,在营收下行期,公司持续的进行较大的研发投入,也为公司的利润带来了较大的下行压力。根据公司发布的2023年半年度业绩预亏公告,我们看到了几个较大的转变:1、研发项目持续优化调整。基于消费类电子市场的需求大幅减少、市场竞争日趋白热化,TWS项目错过了最佳的上市时间,考虑到后续研发费用、销售费用和管理费用的投入,预计该产品的净利润会形成亏损,公司停止TWS项目的研发工作;2、存货水位持续下降。2022年末公司存货大概17.95亿元,库存水位达到历史性高点,经过2023年上半年连续两个季度的消化以及计提存货资产减值损失,公司预计2023年上半年度存货账面余额减少7.5亿元,2023年下半年度不存在大额计提存货跌价准备的情况;3、Q2营收环比增长。公司预计2023年半年度实现营业收入202,000万元左右,与上年同期相比增长10.5%左右,其中,第一季度实现营收84,391万元,第二季度实现营收117,609万元左右,环比增长39.4%左右。

多元化业务布局雏形已现,股权激励彰显公司发展决心:公司全力投入和布局“传感、计算、连接、安全”四大核心技术领域,坚持以“创新技术、丰富生活”为使命,努力成为全球领先的综合型IC设计公司。在全球团队的共同努力下,公司多元化的业务布局初具雏形。根据公司2023年4月27日的投资者调研纪要显示,从手机、PC到智能穿戴产品,公司产品组合正在增加,营收来源也日趋多样化。在这个市场上,除了公司传统的触控,生物识别产品以及并购的音频功放产品,以及大家了解的可穿戴领域的健康传感器、BLE和AudioCodec产品以外,公司的eSE/NFC、光感以及新的生物识别产品仍在开发以及客户量产的导入之中。公司蓝牙产品已经通过了苹果认证,是苹果MFi的会员,在生态系统里已经有出货。另外,触摸屏控制芯片这块,公司在国内汽车市场已经接近20%的市场占有率并且还在高速成长,与越来越多的汽车品牌正在建立日趋紧密的战略合作关系,实现了最近三年约180%复合增长率的可喜进步。2023年7月22日,公司发布2023年第一期员工持股计划(草案),草案以2022年营业收入为基数,按各年度营业收入增长率对应不同的公司业绩考核得分,其中100分对应的2023~2026年的收入增长率分别为10%、15%、20%、20%。

投资建议:我们预测2023年至2025年公司分别实现营收39.82亿元、47.02亿元、54.06亿元,分别实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元、5.08亿元、6.56亿元,每股收益分别为0.21元、1.11元、1.43元,对应的PE分别为252.5倍、48.0倍、37.1倍,考虑到公司是国产触控、指纹识别芯片龙头厂商,且持续在进行的研发优化效果将逐步显现,公司平台化雏形已现,未来其他产品有望逐步贡献业绩,首次覆盖,给予增持-A建议。

风险提示:下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期

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